拉美国家投资机遇与投融资要点分析

要点

1、在拉美国家做投资要关注汇率风险，拉美一些国家的货币有比较大的波动。由于企业做项目投资时通常使用硬货币或者人民币去购买外汇，然后兑换成当地币去投资，因此需要把握好一个准确的时间点。

2、巴西石油公司腐败案曝光出来后，巴西不再像过去那样特别保护本国企业，而是对外资开放了一些政策，所以中国企业有大量的投资机会。

3、在拉美直接投资的绝大多数中资企业尚未经历一个完整经济波动周期（一般十年左右）的市场考验，对拉美各国的投资环境，特别是当地环保、劳工、社区、商业规则情况了解程度不够深，无法有效应对和处理相关问题。

正文

为了在“一带一路”地区开展投资业务，我国设立了股权投资基金。其中非洲方向有两个基金：非洲发展基金和非洲产能合作基金，规模都在百亿美元以上。拉美也有两个：中拉产能合作基金和中拉合作基金，这两只基金也都在百亿美元以上。

这几只基金有一些共同的特点，一是以股权投资为主，二是可以做债权融提供一部分贷款，提供一部分债务，三是通过发行设立子基金，可以参与投资基金来开展业务。

拉美市场整体概况

美国以南的美洲地区被称为拉美，面积2060万平方公里，人口47200万，包括33个主权国家和12个未独立的地区。地区资源非常丰富，包括石油、天然气、铁矿等，自然禀赋好。

其中，锂、铜、镍、铝矾土、白银储量分别占世界的59%、44%、30%、27%、25%，主要分布在墨、委；铁矿储量名列世界前茅，仅巴西储量高达210亿吨，占世界13.1%，70%为高品位矿，主要分布在巴、委；已探明石油储量1112亿桶，占世界10.6%，其中委、墨石油储量位居世界前列。

此外，还有一些拉美国家，比如巴西，农业资源非常丰富，盛产大豆、牛肉、红酒，以及丰富的林木资源。所以拉美对中国来说是一个很大的市场。

主要拉美国家信用评级见图1，企业在拉美做投资业务，可以以此作为参照，但这不是做决定的唯一依据，企业需要自己去衡量风险。

图1、主要拉美国家投资信用评级

例如在委内瑞拉，目前仍有企业在那里开展业务。我认为要把握住两个方面，一方面，避免汇率风险，最好回到相对原始的状态，以货易货，到境外以美元结算，这样风险会小很多。一些中国企业，包括中兴、华为、浪潮、中石油、海尔等，在当地都投了一些项目，但是注册资本通通都很小，投资也很小。另一方面，企业要转变观念，不要指望从合资企业赚钱。因为委内瑞拉实际上还停留在高度计划经济的时代。企业设立合资企业，如果政府出资51%，那么就可以作为国有企业享有国家政策，例如利用中委联合融资基金委内瑞拉统借统还之下安排的拨款从中国或者其它国家进口一些零部件，通过贸易的方式实现经营目标。

在拉美国家做投资要关注汇率风险，汇率因素对投资的影响比较大。拉美一些国家的货币，例如墨西哥比索、阿根廷比索、巴西雷亚尔，都有比较大的波动。由于企业做项目投资时通常使用硬货币或者人民币去购买外汇，然后兑换成当地币去投资，因此需要把握好一个准确的时间点，否则如果选择高位进去，就可能产生较多的市场贬值。因此企业去拉美国家投资一定要研判这个国家的大势。

此外，如果企业在拉美投资一些项目，例如收费公路或电站等项目，做融资的最好安排是盯住美元，用美元等值的当地货币去收费，这样就能够按照即期汇率，保证企业能够按照当地货币拿回收益。

拉美主要国家投资环境及机遇

中国企业在拉美开展投资的主要国家包括巴西、墨西哥、阿根廷、哥伦比亚、智利和秘鲁。

1、巴西

巴西是一片投资热土，这些年中国的投资数量较大，而且巴西的经济政策比较开放，对中国的投资一直比较友好，加之与中国同是金砖国家成员，政治关系上相对较好。巴西石油公司腐败案曝光出来后，巴西不再像过去那样特别保护本国企业，而是对外资开放了一些政策，所以中国企业有大量的投资机会。

巴西经济正处于一个缓慢复苏期，政府推出了PPI行动计划（投资伙伴计划），涉及铁路、机场、港口、石油、矿业等项目，2017年已经启动第一轮，企业可以予以关注，需要仔细研究，测算方案。同时，企业需要特别关注今年10月28日的总统大选，到底谁上台目前还是一个未知数，这会对巴西的经济政策有一定影响。

2、墨西哥

墨西哥经济增长较稳定，值得长期跟踪关注，但需深度适应当地市场。比索长期贬值趋势明显。在墨西哥投资的中资企业相对较少，墨西哥的经济与中国有很大的相似性，互补性不强。企业需关注墨西哥市场改革带来投资机会；重点关注风电、太阳能、石油、输配电、矿业领域。墨西哥石油公司、墨西哥电公司等实力较强。

另外值得注意的是，墨西哥央行利率和十年期国债收益率均接近8%，随着通胀下降，预计央行利率会回调至6%以内。墨西哥贷款利率相对比较低，这样更容易吸引国际投资。

3、阿根廷

阿根廷的投资机会主要在农业方面，包括大豆、牛肉以及红酒。此外，企业可以去阿根廷投资做一些风险勘探。

4、哥伦比亚

哥伦比亚反政府武装力量和平进展显著，近年经济发展环境好转，经济增长强劲。传统上信用评级较高，投资风险相对较小，尤其是一些收费公路项目、电站电塔项目，相对比较国际化，遵照国际游戏规则。哥伦比亚的石油、农业以及产业园区都需要一些投资，值得中国企业关注。

5、智利

智利的投资环境在拉美地区应该是最好的，但在这个国家做投资也并不容易，因为智利属于相对发达的市场，资金来源相对较多，中国的资金在智利并没有特别的优势。智利的投资风险相对较小，但是要想追求高的投资回报就比较困难。智利的铜矿产量比较大，此外智利的红酒和太阳能也有一些投资机会。

6、秘鲁

秘鲁政局稳定、市场化程度高，国家信用评级为投资级，经济持续增长，投资收益相对偏低。秘鲁是传统农矿业国家，是世界12大矿产国之一。渔业竞争优势也较突出。秘鲁与中国关系比较友好，华裔较多，目前是巴西以外中国投资最多的一个拉美国家。中铝、紫金矿业、五矿、铜陵有色等企业均有涉足。秘鲁的矿业、基础设施需要大量的投资。

7、委内瑞拉

委内瑞拉资源禀赋很好，人口3000万，自然灾害较少，农业生产条件好，石油储量位居世界前列，铁矿丰富，基本上都是可以露天开采的。虽然该国出现了一些阶段性的国家治理问题和经济政策问题，但并不是说这个国家没有希望。企业宜以观望为主，切忌头脑发热，一定要谨慎观察，多方了解。

中国与委内瑞拉之间有一个中国-委内瑞拉高级混合委员会机制，每年召开会议，解决一些企业之间存在的问题。

在拉美开展项目投融资的流程及要点

投资流程主要是三步：项目开发、投资决策审批和项目投资。具体的步骤包括：信息收集，信息整理，内部沟通，立项启动，尽职调查，投资方案设计，投资内部审批，外部审批，竞标交割，资金注入，项目建设，后续投资管理。

融资流程包括融资准备、融资深度接洽、融资落实以及融资使用。企业需要注意的是：多争取IDB、世行、IFC等多边金融机构资金支持，可有效规避交易对手信用风险；注意本外币融资比例搭配，尽量分散汇率风险；科学设置资本金比例，尽量提高收益。

对拉美的投融资机构主要包括四类。

第一类是股权投资机构，如中拉产能基金，中拉合作基金，丝路基金等。基本上都属于中长期基金，可以与企业共同发展。股权投资机构的投资比例灵活，从10%到30%、40%，但是一般不做第一大股东，这对企业来讲是好事，可以帮助企业把关，做一些财务分析。

第二类是多元金融机构，包括泛美开发银行，世界银行国际金融公司，加勒比开发银行，安第斯开发银行等。企业可以向这些多边金融机构申请贷款。

第三类是本土贷款机构，如巴西银行、巴西开发银行、巴西依塔屋银行、智利信贷与投资银行等。企业要利用好这些本土机构，不过在这方面也有一定困难，往往还需要母公司来进行担保。

第四类是国际商业银行，如日本东京三菱银行、法国巴黎银行、花旗银行、西班牙桑坦德银行等。

第五类是中资贷款机构，包括国家开发银行、中国进出口银行、中国银行、中国工商银行等。

中企在拉美投资的主要问题及建议

中资企业目前在拉美主要以施工承包和贸易业务为主，直接投资规模相对较小。据不完全统计，中资直投企业合计55家企业，其中，矿产资源业15家，农、林、渔业12家，电子、电器、通信业9家，汽车、工程机械业5家，油气、金融业各4家，电力行业3家，印刷、交通、纺织业各1家（仅建立代表处/分公司/子公司或从事贸易，但没有实际直接投资项目的不计入统计范围）。

国别分布方面，直投分布在巴西、秘鲁、墨西哥等13国，其中巴西和秘鲁两国分布最多。

中资企业在拉美投资面临的主要问题包括五个方面。

第一，资产收购价格。部分中资企业通过并购方式进入拉美市场进行直接投资，需要注意对标的资产合理定价。

第二，项目建成风险。绿地投资形式在项目实际执行过程中有很大一部分面临成本超支、工期延后甚至项目停滞问题，项目建成风险发生概率较高。

第三，分手费困扰。中资企业“走出去”投资过程中，经常以买方角色出现在并购交易中，所以卖方通常会在交易协议中约定买方义务的分手费条款。在分手费条款触发条件成就时，往往需要按约履行。

第四，汇率风险。中资企业通常以美元兑换当地货币后投资拉美国家，部分拉美国家汇率波动较大，投资收益对汇率波动敏感，汇率风险是在拉美地区投资应予以关注的重点风险之一。

第五，对反垄断审查。随着投资额不断增加、在当地实现业务收入后，再投资将有可能触发强制反垄断申报审查。当前，大部分中资在拉美投资企业对反垄断申报、应对意识均较为薄弱，存在一定的潜在风险。

之所以会出现以上问题，主要在于以下五个方面的原因。

第一，市场熟悉度方面。绝大多数在拉美直接投资中资企业尚未经历一个完整经济波动周期（一般十年左右）的市场考验，这些企业对拉美各国的投资环境，特别是当地环保、劳工、社区、商业规则情况了解程度不够深，无法有效应对和处理相关问题，尤其是环保、劳工、社区等突发问题。

第二，风险管控方面。拉美直接投资应对劳工、社区、环保、税收、汇率、反垄断审批六大风险事项予以特别关注，大部分中资企业对前述六大风险点是有重点关注意识的，但也有相当一部分企业缺乏风险意识。

第三，跨国经营方面。中资企业在跨国经营期间积累的跨国市场开发、管理经验相对薄弱。反映到企业日常运作中，普遍存在跨国经营人才储备不足、集团跨境业务管控效率不高、跨境投资业务决策科学度不够、跨境经营投资收益不理想等问题。

第四，营商环境方面。大部分拉美国家宏观经济波动较大、通胀较高、税制较复杂、劳工保护严苛、政府清廉度排位靠后。这种相对复杂的经商环境客观的提高了企业经营成本，增加了企业经营难度。

第五，外部审批方面。管理部门对企业分别归口对接，缺乏信息互通共享机制，往往造成企业重复提交资料、重复与各部门沟通，降低了审批效率，提高了企业成本。

这里给大家提一点建议。在拉美市场投资要稳步开局，把第一步走好。以三峡集团为例，它在大规模地收购资产之前，实际上已经做了三年左右的市场了解。因此企业一定要有一个熟悉的、渐进的过程，不要急于求成。

另外，拉美的文化本身比较散漫，所以中国企业在那里不要着急，要把节奏把握好。

此外应注意本土化，跟当地处理好关系，多关心员工，在当地开展社区服务等等。管理团队也要本土化，在一些重要岗位上要用当地的国际化人才，并有中方的人员一起参与。