结构性挑战，特别是人口结构的变化，正成为限制德国经济进一步扩张的重要因素。此外，政治不确定性的加剧持续抑制企业投资热情，住宅建设市场的触底反弹也显得遥不可及，至少在明年年底之前难以预见。

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2024年6月，德国知名智库基尔经济研究所发布《2024年德国经济夏季展望》。报告指出，德国经济温和复苏的态势正逐步明朗，在今年的开局相较于春季预测展现出了更为积极的活力。依据最新的先行经济指标，德国国内生产总值在经历第一季度的稳健增长后，预计将持续保持上升势头。本年度内，实际可支配收入的增加以及外贸业务的显著增长，将成为推动经济活动的重要引擎。同时，随着紧缩货币政策的逐步放松，其对经济增长的制约作用正逐渐减弱，为经济复苏铺平道路。在第一季度，经济回暖的引擎主要由外贸业务驱动，其增长势头在过去一年中持续显现，为经济复苏注入了重要动力。

然而，尽管经济整体呈现上升趋势，但并未显露出强劲的增长势头。商业和消费环境依然相对低迷，表明市场活力尚未完全恢复。在家庭层面，尽管购买力显著提升，年初的私人消费却意外下滑。企业投资领域仍显疲态，连续两个季度的大幅下降凸显了企业在当前环境下的谨慎态度。此外，结构性挑战，特别是人口结构的变化，正成为限制经济进一步扩张的重要因素。展望未来，私人消费支出与出口有望成为推动经济增长的主要力量，而投资活动的回暖则预计要等到后半段才会显现。此外，政治不确定性的加剧持续抑制企业投资热情，住宅建设市场的触底反弹也显得遥不可及，至少在明年年底之前难以预见。今年的德国国内生产总值有望实现0.2%的增长（春季预测为0.1%），而2025年则预计增长至1.1%（春季预测为1.2%）。通胀方面，虽然整体通胀率已趋于平稳，预计今年维持在2.2%，明年进一步降至1.9%，但核心通胀率依然高企，需保持警惕。劳动力市场方面，尽管整体表现强劲，但受到人口结构变化的影响，就业人数的增长预计将较为有限。预计到2025年，失业率将小幅下降至5.8%。

在财政领域，政府正积极采取措施改善财政状况。预计政府财政赤字占国内生产总值的比例将从2023年的2.4%下降至2025年的1.2%，显示出财政整顿的成效。同时，债务占国内生产总值的比例将稳定在63%左右，为经济稳定发展提供了坚实的财政基础。公共财政的整顿策略聚焦于收入端的优化，旨在通过一系列措施实现财政健康。尽管地方当局在预测期内的支出增速将显著放缓，但社会保障领域的额外支出需求却足以抵消这一减支效应，导致政府总支出比率持续攀升，预计至2025年将触及49.5%的水平。

货币政策方面，尽管通胀压力仍然较大，但欧元区央行已经迈出调整步伐，6月份首次将关键利率（存款机制）下调0.25个百分点。预期在9月和12月还将分别进行两次同等幅度的降息，届时新发布的通胀预测将成为利率决策的重要依据。然而，即便降息，短期实际利率仍高于长期水平，表明货币政策当前仍保留一定的限制性。展望2025年上半年，预计还将有三次降息操作，旨在使通胀率逐步接近政策目标区间。至下一个预测期末，关键利率预计将稳定在2.5%左右，此时货币政策对经济的影响将趋于中性。

量化紧缩政策方面，未来一年将显著加速，预计每月缩减规模将达到约400亿欧元。自2022年7月以来，欧元区主权债券规模已显著缩减，截至当前已减少4280亿欧元，主要归因于定期资产购买计划（APP）下到期债券的处理。当前，每月平均缩减速度约为280亿欧元，但预计下半年将因疫情期间购买计划到期债券不再全部用来再投资，而加快至每月355亿欧元。自今年年底起，随着全面赎回的实施，缩减速度有望进一步提升至每月400亿欧元以上。这一过程中，政府债券规模的稳步缩减与私营部门作为政府债权人角色的增强，共同推动了长期债券风险溢价的逐步回升。量化紧缩政策本身亦可能进一步推高长期债券收益率。我们预测，欧洲央行将在未来十年内逐步将债券持有量缩减至约10000亿欧元的水平。至于10年期德国国债收益率，其走势持续呈现温和上行态势。第一季度平均收益率维持在2.3%的水平，而根据最新数据，第二季度平均收益率已升至2.5%左右，6月初更是触及2.5%至2.6%的区间。

展望未来，德国经济在克服短期挑战的同时，正逐步迈向更加稳健的复苏之路。尽管面临诸多不确定性，但通过政策调整与市场机制的共同作用，德国经济有望实现持续而稳定的增长。